Выполнима ли задача по наращиванию активов национальной копилки до 100 млрд долларов
Аналитический центр Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) представил обзор бюджетного баланса РК за 2024 год.
Ключевые тенденции периода
Несмотря на рост экономики (+4,8%), общие налоговые сборы по стране, включая поступления в Нацфонд (НФ), местные бюджеты (МБ) и республиканский бюджет (РБ), по итогам 2024 года практически не изменились, составив 23,5 трлн тенге (+0,2% или 40 млрд тенге).
Однако в разрезе отдельных сегментов ситуация иная (см. ниже). Поступления налогов снизились в НФ (-16% или 748 млрд тенге) и РБ (-5% или 605 млрд тенге), но выросли в МБ (+23% или 1,4 трлн тенге), что балансировало общие сборы.
В Национальном фонде ключевое падение отмечается по КПН (-267 млрд тенге) и НДПИ (-602 млрд тенге) на фоне более низких цен на нефть, снижения её добычи и экспорта.
В республиканском бюджете — по КПН (-236 млрд тенге) и НДС (-495 млрд тенге) на фоне уменьшения доходов ряда крупных предприятий, более низких цен на экспортные металлы, снижения объёмов облагаемого экспорта нефти (-4%) и импорта (-4,4%), но больших объёмов возврата НДС (1,2 трлн за 2024 год против 430 млрд тенге за 2023 год).
В местных бюджетах наибольший прирост обеспечили соцналог (+258 млрд тенге), КПН от МСБ (+404 млрд тенге) и ИПН (+459 млрд тенге) на фоне повышения номинальной зарплаты (+11,3%) и роста количества субъектов (+10 тыс.) и доходов МСБ (н-р, валовая прибыль у малых предприятий выросла на 20% за 9 месяцев 2024 года).
При этом поддержку доходной части республиканского бюджета в прошлом году оказали неналоговые поступления (1,2 трлн тенге, в основном выплаты по дивидендам на госпакеты акций) и высокие трансферты из Нацфонда (5,6 трлн тенге). Таким образом, общие доходы выросли до 19,6 трлн тенге (+3,1% или 586 млрд тенге), где на налоги приходится лишь 63%.
При суммарных средствах Нацфонда в 33,1 трлн тенге, изъятия на 5,6 трлн тенге составили 17% от его активов, серьёзно ограничивая их рост. Потенциальное ограничение целевых трансфертов из Национального фонда (не выше 30% от гарантированного транша в 2 трлн тенге) позволят изымать порядка 2,6 трлн тенге.
Помимо дальнейших ограничений на изъятия для укрепления роли Нацфонда в экономической стабильности страны необходимо следование 24 фундаментальным «Принципам Сантьяго», выступающим эталоном прозрачности и эффективности управления суверенными фондами. Особую значимость приобретают принципы, регламентирующие полноту и доступность раскрываемой информации (Принципы 11, 17 и 23), обязательное проведение независимого аудита (Принцип 12), а также стратегическую адаптацию передового мирового опыта в сфере инвеступравления (н-р, у Норвежского Нацфонда доля в акциях (70%) существенно превышает долю облигаций (27%)), вопроса аллокации доли для цифровых активов.
Если налоговые сборы по стране сохранились на одном уровне, то расходы (РБ+МБ) продолжили устойчивый рост: расходы ГБ выросли на 13,4% или 4,1 трлн тенге — до 34,7 трлн тенге, превышая доходную часть на 24% или 7,6 трлн тенге (динамика расходов РБ и МБ по направлениям см. ниже).
В структуре расходов по-прежнему преобладают текущие затраты (85%, см. ниже). Ситуация может измениться в связи с намерением правительства направить дополнительные налоговые сборы на развитие.
На фоне высокого темпа привлечения госдолга (7,5 трлн тенге) растут как расходы на его обслуживание и погашение (с 4,4 до 5,9 трлн тенге), так и его общий объём (с 27,2 до 31,8 трлн тенге).
При этом три четверти от объёма размещения ГЦБ в 2024 году пришлись на внутренний рынок, снижая потенциальные валютные риски. Но планируемые изменения в налогообложении доходов от вложений в ГЦБ могут иметь серьёзные последствия для их привлекательности для локальных институциональных инвесторов и возможности Минфина размещать крупные объёмы внутреннего долга (без увеличения премии).
Резюме
В 2024 году дефицит госбюджета страны значительно расширился, увеличившись почти на 30% и достиг 3,6 трлн тенге (по сравнению с 2,8 трлн тенге в 2023 году). Основной причиной стало опережающее увеличение госрасходов на фоне недостаточного роста налоговых и неналоговых поступлений.
Стабилизацию госфинансов продолжили обеспечивать трансферты из Нацфонда, объём которых увеличился до 5,6 трлн тенге (4,1 трлн тенге в 2023 году), а также значительное привлечение заемных средств, составившее 7,5 трлн тенге (5,5 трлн тенге годом ранее).
В то же время благоприятная конъюнктура на финансовых рынках – рост акций, облигаций, а также цен на золото – привела к существенному увеличению инвестдохода Нацфонда, который достиг 5,0 трлн тенге (против 1,8 трлн тенге годом ранее). В сочетании с налоговыми поступлениями в фонд (3,8 трлн тенге) это позволило его активам вырасти с 29,9 трлн тенге до 33,1 трлн тенге (+11% или 3,2 трлн тенге). К ВВП они теперь составляют 24,7% против 25,0% годом ранее.
В расходах госбюджета основной прирост пришелся на обслуживание и погашение займов (+1,4 трлн тенге) на фоне увеличения объёма долга и высоких процентных ставок. Соответственно, доля этой статьи в расходах возросла до 16,9% с 12,9% ранее.
Высокие планируемые объёмы привлечения (6,9 тенге только на внутреннем рынке) и погашения (в текущем году предстоит также погасить 2,5 млрд тенге еврооблигаций) выведут данную статью в лидерство не только по темпам прироста, но и доле в расходах (сейчас лидерство за образованием – 19,3%). А планы по налогообложению доходов от владения ГЦБ могут привести к ещё более высоким расходам (рост премии для компенсации налогов).
Между тем задача по доведению активов Нацфонда до отметки 100 млрд долларов к 2029 году и длительный бюджетный дефицит привели к необходимости принятия срочных и безотлагательных мер по улучшению бюджетного баланса. Обсуждаемые меры по реформированию налоговой системы должны в том числе включать оценку эффективности её расходов, сворачивание неэффективных стимулов и улучшение бюджетной дисциплины для стабилизации инфляции и курса.
Напомним, по расчетам Национального банка, рост бюджетных расходов в среднем на 1% в текущем месяце приведет к росту импорта суммарно на 1,42% за 5 месяцев вследствие влияния мультипликативного эффекта госрасходов на общие расходы субъектов экономики. Соответственно, важно чтобы темп роста расходов бюджета был не выше 8% в соответствии с бюджетными правилами (не превышал среднее значение ВВП за 10 лет в 3% с учетом цели по инфляции 5%).